Il costo del capitale proprio: un modello di stima del premio per i rischi specifici

L’obiettivo del presente lavoro è la definizione di un metodo di stima del costo del capitale proprio basato su un approccio valutativo unificato volto a racchiudere in un unico modello una pluralità di teorie economiche e di tipologie di fattori di rischio idiosincratici. In particolare, il metodo in oggetto si propone di ampliare il CAPM con l’obiettivo di definire una formula standard che sia in grado di determinare l’ammontare del premio per i rischi idiosincratici di una data impresa in funzione di una serie di informazioni quantitative ritenute espressive dell’entità di determinati rischi specifici che caratterizzano tale impresa. Vengono proposti due modelli econometrici innovativi, rispettivamente per imprese quotate e imprese non quotate, che tengono conto di cinque fattori di rischio idiosincratici: dimensione dell’impresa, aspettative di mercato, rischi operativi, struttura finanziaria e volatilità del prezzo azionario. La validità statistica del modello è sottoposta a verifica mediante un’analisi empirica riferita a un campione di società non finanziarie quotate in Europa. Le analisi dimostrano che i modelli stimano correttamente il valore atteso del costo del capitale proprio, a differenza del CAPM che ne sottostima il valore in modo sistematico e significativo. Inoltre, si osserva un miglioramento anche in termini di volatilità delle stime. Tenuto conto della loro efficacia, i modelli proposti costituiscono un valido strumento pratico per investitori, analisti ed esperti valutatori. Il contributo del presente studio consiste nella formulazione e verifica di efficacia di modelli originali volti a stimare la remunerazione dei rischi non sistematici da includere nella stima del costo del capitale proprio sulla base di un insieme di informazioni di natura contabile e di mercato specifiche di ciascuna impresa.